环球观察：【闻泰科技】2022年收入增长10%，半导体业务表现亮眼
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闻泰科技(600745)
核心观点
2022年收入同比增长10%，资产减值拖累利润。公司2022年营收为580.79亿元(YoY+10.15%)，归母净利润为14.60亿元(YoY-44.10%)，扣非归母净利润15.41亿元(YoY-29.99%)，利润下滑主要由于计提了资产减值损失11亿元，其中商誉减值6.06亿元，存货减值2.95亿元，固定资产减值1.46亿元。全年毛利率提高2.0pct至18.16%，研发费用增长26.21%至33.94亿元，研发费率提高0.7pct至5.84%，期间费率提高1.3pct至12.39%。
一季度收入同比微降，毛利率稳定。公司1Q23营收144.27亿元(YoY-2.54%,QoQ-9.79%)，归母净利润4.60亿元(YoY-8.42%,QoQ+195.17%)，扣非归母净利润3.92亿元(YoY-38.06%,QoQ+194.37%)。1Q23毛利率为17.94%(YoY+0.2pct,QoQ+0.5pct)，期间费率同比提高1.3pct至12.45%。
2022年半导体业务收入增长16%，汽车和工业合计占比超过70%。公司2022年半导体业务收入160元（YoY+15.93%），毛利率提高5.5pct至42.66%，净利润37亿元（YoY+42.46%）。下游应用主要是汽车（48.6%）、工业与电力（23.2%）、移动及穿戴设备（14.3%）、计算机设备（8.2%）、消费（5.7%）；产品线主要是晶体管（46.3%）、Mosfet功率管（31%）、模拟与逻辑IC（18.2%）。1Q23收入38亿元(YoY2.7%)，毛利率41.67%，净利润6.6亿元（YoY-22.7%）。根据芯谋研究数据，2022年安世集团跻身全球第五大功率半导体公司。
产品集成业务日益多元化，光学模组业务积极推进。2022年公司产品集成业务收入396亿元（YoY+2.1%），毛利率8.74%，净利润-15.69亿元。1Q23收入103亿元（YoY-0.4%），毛利率同比持平约9.4%，净亏损1.08亿元。公司在服务器、笔电、AIoT产品、车载终端以及新客户等领域，已经完成体系化成型的产品序列和型号的研发，即将进入上量阶段。2022年光学模组业务净亏损3.35亿元，与上年持平，1Q23净亏损0.48亿元。目前公司正积极推进落实特定客户新型号的验证工作，已启动产品集成业务配套模组的出货，进一步推动其在车载光学、AR/VR光学、笔电等领域的应用。
投资建议：“半导体+集成+光学”平台成型，维持“买入”评级
我们预计公司2023-2025年归母净利润30.11/46.48/66.52亿元，同比增速+106/+54/+43%；EPS为2.42/3.74/5.35元，对应2023年4月28日股价的PE分别为22/14/10x。公司三大业务有望加强协同发展，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期，客户导入不及预期，需求不及预期。
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